中国人民银行5月13日公布的数据显示，4月份新增贷款、社会融资增量、广义货币(M2)增速均出现回落，其中，M2为9个月以来首次跌破13%。

　　新增贷款、社会融资增量、M2被称为金融“三驾马车”，是检测宏观经济运行质量的重要因素。表面上看，4月份金融数据有回落迹象，这是全球经济复苏乏力、国内经济下行压力尚存等内外双重因素叠加所致。但仅靠单月数据还不足以得出趋势性结论，过分解读也有偏颇之嫌。倘若剔除季节、地方债转换、风控、基数等因素，不难发现货币政策仍在保持稳健趋势。

　　首先，从季节性的影响看，一季度银行往往大量消耗项目储备，相对于前一年第四季度收缩而言，是放量贷款，贷款余额增加较多，这就使得紧随其后的4月份成为传统上的贷款小月，银行明显收缩了对企业的贷款投放，一般情况下仅占3月份增量的一半左右。今年依旧延续这一季节变化特征，不足为奇。

　　其次，从地方债置换加快的影响看。今年安排4月份置换地方融资平台贷款规模不低于3500亿元，比2、3月份大幅增加，而去年财政部于3月、6月、8月分三批下达地方债置换额度，总额度3.2万亿元，4月份无置换贷款。地方政府存量贷款置换为债券，是债务左口袋捣腾到右口袋，从形式上看相应冲抵了贷款增量，但实际上并未减少融资规模。如果将置换部分还原回去，今年4月份新增贷款超过9000亿元，比去年同期多增约2000亿元。4月份地方政府债券发行近万亿元，也是拖累信贷数据的一个重要原因。

　　再次，从风险管控压力和不良贷款核销的影响看，在经济下行压力背景下，不良贷款率上升的同时，有的银行在4月份集中核销了数百亿元不良贷款，银行对于资金投放总量及结构愈发谨慎。各大银行纷纷进行资产结构调整，增强风险控制力度。在资产质量管控压力加大的背景下，银行格外小心谨慎，贷款投放比较审慎，尤其是对那些产能过剩行业的贷款，基本上谢绝登门。

　　此外，从基数的影响看，由于去年二、三季度股市波动较大，为维护市场稳定，注入了较多流动性，使得当时的M2基数大幅抬高。相比而言，今年M2跌破13%，但这一数据仍然处于目标区间内，总体还是平稳的。值得关注的是，未来几个月在M2正常增长同时，同比增速仍有可能发生比较明显的下降。这是特殊的基数效应在作祟，在干扰同比数据，而并不代表真实的增速。随着基数效应逐渐消失，今年9、10月份之后M2增速有望回升。

　　央行行长周小川2月底在上海召开的G20财长和央行行长会议期间对外表示，货币政策处于“稳健略偏宽松”的状态。4月金融“三驾马车”的表现，印证了周小川的表态。

　　4月金融数据的回落并不意味着货币政策转向，货币政策仍将保持稳健主基调。在当前国内通胀压力有所抬头，国际经济局势不稳的形势下，国内货币政策调控难度仍然不小。预计未来一段时间，货币政策会持续保持稳健偏中性的调控思路，金融“三驾马车”仍将稳健前进。(蔡恩泽)