重磅！16位专家解读美加息如何影响你我钱袋

　　光明网3月16日电（光明日报记者冯蕾 光明网记者张琳）3月16日，针对美联储加息25个基点，中国宏观经济研究院组织院内外知名专家和媒体，共同研讨加息对全球经济的影响以及我国下一步的应对策略。来自中国宏观经济研究院,以及国务院发展研究中心、商务部、东兴证券的知名专家，围绕美国进入加息周期可能对宏观经济走势、国际经贸形势、大宗商品市场波动、以及对中国重大战略的影响展开深入探讨。

　　中国宏观经济研究院副院长毕吉耀：

　　当前美国经济进入复苏轨道，经济增长相对比较强劲，通货膨胀率逐渐接近美联储所关注的2%的水平。目前美联储加息时机比较合适。此次加息并不意味美国的货币政策已经收紧，总体仍较宽松。

　　首先，本次加息在市场预期之内，此前市场已消化了很多预期的影响。加息之后市场仍有一定反应。美元汇率指数下跌1.08个百分点，美股上升0.8%。对于此次加息国内反应也很快，今天上午央行回购利率、中期借贷利率、招标利率均有上升，离岸市场人民币汇率上涨400个点。

　　其次，美联储官员表示今年还有三次加息，明年也可能还有三次。今后美联储如果持续加息，美元进一步走强，美债收益率上升，则全球债券收益率曲线都将上移。未来我国企业走出去对外融资的借贷成本将会上升，债务也将存在一定风险。

　　第三，从国内经济形势来看，去年以来我国经济稳中向好的迹象越来越明显，一季度经济增长有很多亮点。今年完成政府工作报告所提出6.5%左右的增长没有太多的悬念。2017年是全面深化供给侧结构性改革的一年，若美联储连续升息，将引发国内借贷成本的压力上升，对我国经济稳步增长带来不利影响。

　　第四，未来对于美国经济走势，美联储加息步伐，以及美国退出宽松货币政策回归常态以后，对国际金融市场、汇率及各方面影响还要持续观察。应积极跟踪美联储货币政策的变化和影响，及早做好应对。

　　中国宏观经济研究院副院长吴晓华：

　　本次美联储加息，需重点关注以下四个问题。一是做实了美元进入加息周期的基本判断，下阶段要紧密跟踪加息的节奏和力度。对全球产业分工格局将产生哪些深刻影响，我国宏观经济政策该如何有效应对？三是中美两国应加强战略沟通，为稳定世界经济作出表率。四是我国应展现大国自信，保持战略定力，趋利避害，及时对美联储加息等国际大事件作出回应，向世界传递积极稳定信号。

　　中国宏观经济研究院研究员白和金：

　　国内外市场如此关注美联储加息，这本身说明了经济全球化已是一个既成事实，而且是一个不可逆转的趋势，并不会因为某个政党或某位政治领导人上台而出现反转。其次，本次美联储加息酝酿已久并且在市场预期之中，与特朗普上台并没有直接关系，也未造成外汇市场、金融市场、资本市场的剧烈动荡，我们也没有必要急于去做出一个大的反应，淡定的心态冷静观察即可。但也要清醒地认识到，本次美联储加息是一个标志性的事件，标志着以美国为首的西方国家开始进入了新一轮的加息周期，可能6月份、年末还有一次加息，加息周期会到什么时候为止，力度会有多大，会受什么国内国外经济因素或者非经济因素影响，这是更值得我们下阶段深入观察和研究分析的事情。在关注美联储带给我国直接影响的同时，还要密切关注由其他经济体政策调整可能给我国带来的间接影响。总的来说，美联储加息是一把双刃剑，我们应充分认识其可能带来的深刻影响，趋利避害，形成合力，在充分利用它给我们带来好处的同时并最大限度避免减少对我们带来的负面冲击。

　　中国宏观经济研究院研究员马晓河：

　　一是美元加息周期已到来，目前来看，虽然本次加息对我国总体影响较小，但应密切关注加息周期形成所可能带来的“叠加效应”。二是我国是典型的出超型经济体，对国际市场高度依赖，美元加息将从供给层面对国内经济产生一定冲击。从历史经验来看，美联储加息将会对汇市、债市、股市、期市产生深刻影响，需提前加以预判。三是美联储加息将对我国宏观政策产生影响，维持稳定货币流动性的难度将会有所增加，稳增长目标达成难度也会随之增大。三是要认识到近年来我国应对美联储加息的综合能力正在加强，宏观调控的有效性有明显提升。建议进一步增强人民币汇率的灵活性和弹性；抓紧推进供给侧结构性改革，深入落实“三去一降一补”重点任务；积极防范金融风险，特别要关注输入性通胀和国内价格持续上涨叠加所可能带来的负面冲击。

　　东兴证券首席经济学家张岸元：

　　我主要讲四个方面的内容：一是金融市场对此次加息已经有充分的预期，但对国内做券商研究来说，很难对美国经济基本面下一步走势做特别深入的研究。二是美国国内货币政策和财政政策冲突，这点是非常重要的。从历史来看，美国一直是货币政策在引导市场预期，特朗普上台之后发生变化，美联储开始追随市场变化做被动调整，目前看美国财政政策和货币政策之间存在巨大冲突和矛盾，政府需要多花钱，如果利率非常高肯定是受不了的。所以这个情况下，中期加息的可持续性还是需持必要怀疑的态度。三是香港离岸市场反应，这是非常重要的。美联储加息后，香港金管局随后也加息了0.25%，但香港商业银行没有做相应反应，我觉得这个影响还是很大的。离岸市场汇率也发生了变化，大家也已经看到。下一步关于离岸市场这块，毕竟和内地的联系非常强，下一步美联储加息，香港一定也会跟着连续加息，会给香港债券市场造成究竟什么样的影响，还是需要引起密切关注的。四是美联储财政问题。特朗普基建的方案是在十年内投入5500亿美元，一年是550亿美元，相当于美国GDP的15.4%。我们简单算一下，每年联邦财政收入3.25万亿美元，赤字1300亿美元，按照3%的赤字率倒推一下，联邦政府赤字空间最多也就1500亿到2000亿美元，国债规模的扩大势在必行，这种情况下一定不会把利率推起来。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员霍建国：

　　美联储加息受到国内外政府、机构、学者的广泛关注。总体看，加息对市场短期冲击不大，主要原因在于市场对加息预期进行了充分的消化，有必要更多关注中长期影响，也就是美联储连续加息后对全球和我国经济的影响。

　　从商品市场看，去年国际大宗商品价格出现回升，也带动不少国家物价水平上涨，这有利于缓解通缩压力、促进企业经营效益好转、提振国际贸易，在一定意义上讲是件好事。未来，美国持续加息将增加美国和全球经济复苏的不确定性，大宗产品价格需求难以出现明显回升，同时加息可能导致美元汇率上涨，对大宗产品价格产生下压作用，再加上OPEC与非OPEC国家围绕限产的博弈等因素，大宗产品价格保持住回升走势难度增加。本来估计今年国际贸易在整个全球经济略有回升的情况下将出现好转，但目前看不确定性增加。

　　从货币市场看，当前人民币贬值预期较之去年有所缓解，特别是今年1、2月份的贸易数据好于预期，也有利于人民币汇率的稳定。未来，如果美联储持续加息并引发美元汇率上升的话，人民币汇率还将继续承压。美元持续加息对人民币汇率的影响不容忽视，目前所采取的措施感觉力度和效果并不理想，根据以往经验解决这个问题从根本上讲还要靠稳定经济增长，经济增长稳住了，汇率自然就稳住了。我认为今年完成6.5%左右的增长目标没有问题，贸易也有望继续回升，这为稳定人民币汇率提供了支撑，同时也要采取针对性措施应对美元持续加息。

　　从债券市场看，我国地方债、企业债问题外界跟踪评论的很多，如果美元持续加息可能引发全球性利率上涨，这对降低地方政府和企业的融资成本不利，将影响我国债券市场的稳定运行。另外，我国还持有大量的美国国债，目前美国长期国债利率并未因加息而出现明显变化，但未来如果持续加息，美国国债利率也将随之上涨，何去何从问题又将显现。

　　对于我国而言，要贯彻落实新发展理念，主动适应把握引领经济发展新常态，紧紧围绕供给侧结构性改革主线，保持战略定力，坚持稳中求进，沿着既定方向落实好重要举措，越往下走痛苦就会越小，越往下走应对外部冲击能力就会越强。特别是要加快构建开放型经济新体制，发挥好自由贸易试验区作用，以开放促改革促发展。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群：

　　目前美联储已经于2015年12月后实施了三次加息，但未来加息的力度和节奏还存在较大不确定性。首先，美国经济虽然保持住了温和复苏态势，失业率也接近自然失业率水平，但外部环境依然偏紧，复苏基础也不扎实，加上加息产生对企业投资、居民消费的抑制作用，经济走势还存在一定的不确定性。其次，特朗普减税、增加基础设施投资的政策将增加美国政府的债务负担，这需要宽松货币环境的支持，而目前货币政策走向是背道而驰的。从以往情况看，美国的财政和货币政策往往是相互配合的，未来二者如何协调、怎么协调还有待观察。按照美国的财年制度，特朗普的财政政策主张要到明年初才能落实，如果说这之前美联储可能抓住“窗口期”继续加息的话，那么在特朗普财政政策落地后，加上美联储主席的交替，加息能否继续推进则需要画一个大的问号。

　　我国经济发展稳中有进、稳中向好，特别是近期固定资产投资、发电量、对外贸易等一系列指标表现良好，PPI持续负增长也已结束，增长速度处于合理区间，未来经济回稳向好基础将更加扎实。在这样的背景条件下，我认为对美联储的加息不必过度紧张。要坚持以我为主，根据国内宏观经济运行情况，对我国货币政策进行主动性调整，而不是根据美国货币政策进行被动性调整。从大势看，人民币在国际货币体系中的地位是将逐步提升的，不可能兑美元持续走弱，而且这个大趋势未来将越来越鲜明，从这个角度讲，我国货币政策调整也要坚持以我为主。

　　中国宏观经济研究所对外经济研究所副所长吴涧生：

　　如何看美联储这次加息及其下一步走势？实际上，美联储加息与否通常最看重的两个核心指标即是价格指标和就业指标，应该说这两个指标基本符合美联储当前加息的要求，从价格指数来看，1月份CPI同比上涨2.5%，核心CPI上涨2.3%，已经达到了美联储调控的区间目标。而2月份失业率从1月的4.8%降到4.7%，1月和2月的新增非农就业数都超过了20多万人，可见目前美国的就业状况是比较好的。

　　再看看美联储这次加息的动因，我觉得还有更深层次更长远的考虑，旨在超前性、有针对性应对特朗普政府实施一系列政策措施可能带来的通货膨胀压力，这是预期性的压力。大家都知道，特朗普的减税、放松金融监管、扩大基础设施建设等政策主张一旦逐步落实，势必会导致财政政策的超宽松，加大“流动性通胀”压力。特朗普推行的贸易保护主义，势必会抬高美国进口商品的价格，导致整体物价水平上升，加大“消费型”通胀压力；而特朗普实行移民限制禁令，或将提高劳动力工资成本，也会加大“成本型通胀”压力。从这个意义上讲，美联储这次加息是主动性的和适应性的，具有应对未来通胀上升预期的前瞻意义。

　　但也要看到，美联储的加息周期并没有真正形成，美联储这次加息一方面要凸显其政策的独立性，另一方面也带有或多或少的政治意味和色彩。结合前面讲的，美联储声称今年要加三次，上半年一次，那么下半年就是两次。但是，从美国经济增长的可持续性和相关指标来看，今年下半年再加一次的可能性比较大，加两次可能并不大。因为去年美国经济四个季度分别增长0.8%、1.4%、3.5%、1.9%，全年仅增长1.6%，是国际金融危机后2011年以来的最低增幅，比2015年下降1个百分点。虽然包括美联储在内的各方面预测今年美国经济增长势头要好于去年，但仍没有达到其3%左右的潜在增长水平，因此目前还不宜对美国经济预期估计过高。

　　而从美国的产能利用率来看，今年1月份是75.3%，低于80%左右的长期平均水平，这表明美国当前的产能利用率还没有恢复到长期正常水平。特别是，特朗普推行的很多政策，如减税政策，基础设施建设，以及上调政府债务上限，加之还有保护主义等，能否真正付诸实施还面临较大的不确定性。

　　此外，从外部环境看，全球主要经济体如欧盟、日本及新兴经济体都依然面临较大的下行压力，不容乐观，加上特朗普新政的因素、英国脱欧、欧洲一些国家大选的因素，以及局部地区持续动荡等都会直接或间接影响美国经济复苏与增长。因此，目前断言美联储加息周期已经形成可能还为时过早，需要进一步观察。第二个问题是加息带来的影响。应该说，这次加息对美国经济来说总体是利好的，但对包括中国在内的其他经济体的影响更多是负面的，对此应有清醒的认识和估计。从一个较长时期来看，若美联储连续加息，“高利差”势必会加剧全球主要经济体宏观经济政策的分化，导致全球资本流动性紊乱，极易引发系统性金融风险。再就是加大“资本虹吸效应”，新兴经济体将面临日益加大的资本抽逃压力和风险，也会加重相关国家的资产价格下跌、货币贬值、外债负担及国内金融市场风险。这也是一个大体判断。

　　事实上，对中国而言，我们在这方面已经采取了不少对冲性举措，不断依据市场上调逆回购操作和中期借贷便利（MLF），我认为采取这样的政策措施是“两害相较取其轻”。我们的经济本身下行压力比较大，这个时候提高利率就会加大市场融资成本，加大企业生产和投资成本，不利于促进经济企稳向好。但是，央行这样做，不仅有效防止形成人民币持续贬值的预期和外汇储备急剧减少的压力，而且也较好应对了特朗普的新政，不给其指控我为“汇率操纵国”的口实，从而有利于促进中美经贸关系稳定的大局。

　　下一阶段，随着美联储的进一步加息，人民币长期贬值的压力还是有的，但只要我们保持战略和政策定力，加强和改善宏观调控，特别是货币政策调控，我们是完全能够有效应对的。在政策建议方面，我想当前最重要的还是要加强中美双方的战略和经济对话，加强沟通交流和相关政策合作，这一点非常重要，这里不仅仅是财政政策和货币政策，还有汇率政策、贸易政策等，避免中美双边关系走向冲突。再就是，要坚持汇率市场化的改革，加强外汇储备的管控和资本流动性监管，继续稳步推进人民币国际化，从而有效应对外部环境给我带来的不利影响。

　　中国宏观经济研究院对外经济研究所研究员姚淑梅：

　　今年以来，美联储不断释放加息信号，引导市场预期。美联储3月议息会议临近时，主要机构对3月加息概率的预测均在90%以上。由于此次加息的前瞻性指引与市场预期一致，市场反应很正面。主要表现：一是美元指数与国债收益率下滑，美股大涨，显示出市场紧张情绪的缓解以及对美国经济持续向好的信心；二是新兴市场货币对美元汇率表现稳定。美联储加息后，印度、墨西哥、马来西亚、巴西、南非等国货币对美元汇率均呈现微幅升值，表明美联储加息并未引发新兴市场恐慌。目前看，就短期影响来说，由于美联储3月如期升息，市场情绪已经稳定。虽然美联储加息指引显示年内还有两次加息，但市场普遍预计6月之前不会加息，这在短期内有利于稳定资本流动。此外，美联储加息是基于美国经济形势改善，但从国际大环境看，此次加息与之前两次加息时美国经济一枝独秀不同，中国、欧元区经济形势明显向好，日本经济微幅改善，新兴市场经济已呈现触底回升迹象，市场对主要央行货币政策已有收紧预期。这种情况下，美元指数上涨空间有限。只要中国经济继续稳中向好，人民币汇率在合理均衡的水平上保持稳定就不会有太大压力。从中期看，美联储首次提及“对称通胀目标”概念，虽然耶伦表示不必对此过度解读，但仍引发市场的想象空间，部分观点认为美联储已将通胀目标由2%的上限调整为2%的调控中枢，表明美联储或对通胀容忍度上升，预示着未来加息步伐相对缓和。不过，从特朗普经济政策的很多需求看，是需要弱势美元做支撑的。总之，美联储加息必然会一定程度推升美元，加大我国资本外流压力，需密切跟踪应对。但综合多方面因素看，也要保持定力，无需过度反应。